发布日期：2024-02-14 16:30    点击次数：91

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6月23日，喜曼拿医疗运转其三度港交所创业板之旅，力高企业融资有限公司(Lego Corporate Finance Limited)为独家保荐东说念主。值得一提的是，该公司曾于2022年1月31日以及8月29日向港交所创业板递交过上市肯求。

深陷增长瓶颈

招股书暴露，喜曼拿医疗竖立于1988年，是多个医疗仪器以及健康与保健居品的零卖商及批发商，旗下居品可分为四大类，即补救及复康开导及用品、督察用品、一般健康与保健居品偏激他居品，差异由其在香港的三个不同品牌(乐康轩、新活方、步•足•履)计较31间零卖店。在三个零卖品牌当中，喜曼拿的顶级品牌为乐康轩，亦是零卖业务的最大收益孝敬起原。

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此外，公司亦在步•足•履零卖店内提供专科的足科篡改业务。

2022至2023财年(以下简称：敷陈期内)，喜曼拿医疗收入差异为2.32亿元(单元：港元，下同)及2.41亿元，2023财年同比增长4.13%；同期毛利差异为1.22亿元及1.23亿元，2023财年同比增长0.43%；与此同期，公司职权持有东说念主应占纯利差异为840万元及1170万元，2023财年同比增长39.8%，增幅较大。

从营收体量来看，喜曼拿并不算大，2022年占香港医疗仪器商场的商场份额约2.4%。更为蹙迫的是，该公司收入及毛利似乎堕入增长瓶颈，增长能源显弱。2023财年职权持有东说念主净利润升幅较大的原因在于其收到政府补贴。

分业务来看，期内零卖业务的收益差异为1.14亿元及1.19亿元，占总收益差异为49.1%及49.4%；批发业务的营收差异为1.08亿元及1.12亿元，占总营收比例差异为46.5%及46.2%；足科业务的收益差异为1020.7万元及1061.1万元，占总营收比例均为4.4%。三伟业务范围险些莫得增漫空间，历久来看业务增长后劲或恐较为不及。

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“卖药”中间商的买卖不好作念

喜曼拿手脚药品销售的“中间商”，无间受到高卑劣厂商的制约，计较脆弱性可见一斑。

一方面，喜曼拿依赖上游供应商为其提供医疗仪器及健康及保健居品。期内，来自五大供应商的采购统统共占总采购额差异约24.9%及30.2%。招股书暴露，喜曼拿与多少供应商缔结分销合同，一般为期1-3年。如若任何供应商与该公司拒绝业务关系，其居品或将出现缺少情况，会对其品牌营运及财务发达产生不利影响，

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阐述智通财经APP了解，期内喜曼拿在香港及澳门差异领有46及44个医疗仪器及健康保健居品的独家分销权，独家品牌居品的总采购额差异占总采购额约54.6%及47.5%，其产生的收益占总营收比例差异为33.2%及44.6%。正如上文所说，若喜曼拿失去独家供应居品，或其竞争敌手赢得独家分销权，公司致使会失去商场占有率。

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严重依赖独家供应商的效用等于，上游供应商领有较高讲话权，掌捏居品订价权，公司的资本会无间增多。响应在财报上，等于毛利率的下滑。期内，公司的毛利率差异约为52.80%及50.93%。与同业健倍苗苗自有品牌药高达70%的毛利率比拟，可见该公司在行业中讲话权并不彊。

另一方面，喜曼拿的客户比较踱步，期内零卖客户产生的收益差异为49.1%及49.4%；批发客户产生的收益差异为46.5%及46.2%。此外，期内公司向五大客户的销售额差异为1420万元及2120万元，占总收益比例差异为6.1%及8.8%。由于客户较为踱步，导致其客户粘性较弱，若无法扩大与现存客户业务或诱导新客户，公司或濒临收益下降风险。

高卑劣的夹缝中，喜曼拿盈利才能亦呈现逐渐下滑态势。

内生增长不及

还能走多远？

值得乐不雅的是，喜曼拿所处行业远景较为巨大。

招股书暴露，瞻望香港医疗仪器商场的商场范围于2027年将达到95.47亿元，2023年至2027年的复合年增长率为6.7%。瞻望于2023年至2027年，香港物理补救、补救及复康相干医疗仪器及用品商场将络续以9.2%的复合年增长率增长，至2027年达到22.84亿元。两者商场范围均呈增长态势。

但从竞争面貌来看，香港全体健康与保健居品商场是一个踱步的商场，十大商场参与者在2022年占商场份额约34.1%。2022年，算计公司在全体健康与保健居品商场占商场份额仅约0.3%。因此增多体量、扩大商场份额成为喜曼拿的重中之重。

但阐述智通财经APP分析，对比同业健倍苗苗，喜曼拿自有品牌居品的尚未成为主心骨，直不雅暴露其内生增长不及。

领有自主品牌的上风在于，一方面不错掌捏商场订价权，盈利才能会显赫涵养；另一方面在于不错领悟其市占率。然而喜曼拿自有品牌收入范围较小，导致成长性较弱。

期内，喜曼拿自有品牌产生的收益差异为3250万元及3950万元，占总收入比例差异为14.2%及16.6%，尚不及20%。而健倍苗苗收入大部分来自自主品牌居品，占比跳跃70%。

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更为蹙迫的是，健倍苗苗领有多个高价值的自主品牌，况兼依托母公司资源，不错独处开发坐蓐更多细分商场居品，变成更丰富的居品线，打造新的增长点，成长念念象空间饱和。

与之比拟，喜曼拿自有品牌居品恒久无法挑起营收大梁，能否在行业篡夺增长红利，还需画上一个问号。更为灾祸的是，在强势供应商眼前，该公司只可咽下加价涩果，随之而来的等于不停镌汰的毛利率以及无间下降的盈利才能，历久以往，喜曼拿医疗还能走多远呢？